经济分析：美联储降息会对中国经济产生什么影响

　　此次降息是伯南克自去年接替格林斯潘就任美联储主席以来的首次降息。美联储最近一次降息是在2003年6月，当时利率被降至1958年以来最低水平的1%，当时的低利率促使美国住房市场持续繁荣。

　　自2004年6月以来，美联储开始进入“加息周期”，连续17次提息使利率由1%提高至5．25%，高利率使美国住房市场泡沫破裂，并进而冲击到房贷和金融市场，并最终导致次贷危机全面爆发。外界认为，美联储此次表态，预示其可能继续采取降息措施，美国可能正进入新一轮“降息周期”。路透社18日对18家直接与美联储下属机构进行债券交易的券商调查显示，本轮降息通道的底部均值大约在4．5%.也就是说，券商认为美联储可能还将降息25个基点。

　　世界最大再保险公司——瑞士再保险的分析师科特·卡尔昨日指出，美联储此次采取了激进的行动，以减轻市场动荡。这是美联储将提供流动性，减轻市场动荡的明确信号。美国经济面临的衰退风险仍存，美联储将继续降息。

　　美联储四年来首次降息，而中国刚刚年内第五次加息。专家认为，中美背道而驰的货币政策可能加重调控成本和中国经济过热的风险，央行调控的压力空前巨大。

　　18日夜，美联储出乎意料地大幅降息，中美利差一次缩水50个基点。中国央行面临的国内经济调控局面本就千头万绪，中美利差骤降使得这一切更加复杂。

　　首先，中国的加息周期受到挑战。中国央行是继续加息抑制国内不断上涨的通胀风险，还是压制利率以减轻升值压力和热钱风险？利率政策落入了两难境地。

　　从2004年10月开始，中国实质上进入了一个加息周期，贷款利率8次上调、存款利率7次上调。投资、信贷两年来快速增长，通胀水平从今年开始猛增，8月份CPI同比上涨6.5%.多数专家认为，为遏制经济过热和通胀风险，连续加息是必要的。

　　其次，汇率政策也将面临空前巨大的压力。美联储大幅降息后，美元应声而落，美元指数触及15年新低，对欧元也创出历史新低。

　　目前市场对于美国降息是否形成周期还有争议。专家认为，一旦降息继续下去，美元贬值趋势将很难逆转。其结果就是人民币的升值压力将继续加大。

　　如果按照这一脉络发展下去，通过人民币升值缓解贸易不平衡的效果将被打折扣。这意味着外汇流入带来的过多货币供应将依然是困扰央行的难题。流动性过剩带来的信贷、投资过快增长、资产价格上涨、通货膨胀风险上升等等诸多难题，依然是一团错综复杂的乱麻，并且调控难度会更大。

　　早在去年年初，一些专家已经忧心忡忡地预见到这一困局：美国经济景气下降，进入降息周期；中国经济过热和通胀风险上升，不得不进入加息周期。但同时加息又受到国际环境的掣肘。如何在货币调控中找到平衡点，中国央行的智慧面临一次巨大考验。

　　9月18日，美联储宣布降息。分析人士认为，美国降息意味着我国加息空间进一步缩小，人民币升值有望加速。由此看，支撑本轮牛市的基础性因素——流动性充沛格局，得到了进一步强化。

　　以本次美联储降息为出发点，有三类投资机会值得投资者关注。

　　一是大宗商品走强带来的机会。美联储降息，美元指数再创历史新低，由此以美元计价的商品期货价格上涨预期强烈，特别是黄金、石油等金融属性较强的商品。在此背景下，有色金属类股票、部分化工股以及煤炭等石油替代资源类股票值得关注。

　　二是在流动性与人民币升值的双重推动下，国内资产重估引发的机会。特别是地产股。

　　三是通货膨胀主题下的投资机会。在利率提高有限的预期下，升值将是解决通货膨胀问题的最好办法。其中，那些收入端处于通胀环境，而成本端处于非通胀环境的公司尤其值得关注，如商业地产、百货零售行业内的部分公司。